Inititalstudie: Bet-at-home.com AG (KAUFEN, Kursziel: 75,00 EUR)

Bet-at-home.com AG | KAUFEN | Kursziel: 75,00 EUR | Kurspotential: +29%
WKN: A0DNAY | ISIN: DE000A0DNAY5 | Bloomberg: ACX GY

Wir initiieren unsere Coverage zur Bet-at-home (BAH) mit einer KAUFEN Empfehlung und einem Kursziel von 75,00 EUR, was derzeit einem Aufwärtspotential von 29% entspricht. Die hohe Dividenden-Rendite (>10%) ist ein deutliches Kaufargument für die Aktie. Die Multiple-Bewertung kalkuliert derzeit einen fairen Wert von 74,87 EUR, während unser DCF einen Wert von 83,92 EUR errechnet. Die derzeitigen Unsicherheiten bzgl. weiterer Länder-Verbote sind nicht gänzlich im DCF abzubilden. Von daher sehen wir derzeit die Multiple-Bewertung als valider an.

Während sich Investoren bei Bet-at-home immer wieder die Frage stellen, ob es weitere Länder mit Sperren geben wird, ist derzeit kein weiterer akuter Fall bekannt. Zwar gab es im letzten Jahr Gerüchte um Österreich, was sich aber kurze Zeit später bereits als Politikum herausstellte.

Es ist nachvollziehbar, dass Investoren in Zeiten der Unsicherheiten mehr Gewicht auf Gerüchte bzw. Befürchtungen legen, Investoren sollten aber wieder den Fokus auf die fundamentalen Daten ab 2020e richten. Zwar ist die Schweiz für 2019 ein Negativ-Beispiel (wir rechnen mit einem Ganz-Jahres-Impact auf Umsatz/EBITDA von -5/-3 Mio. EUR in 2019e), jedoch ist dies bereits in den Aktienkurs eingepreist. Bewertungstechnisch ist das Unternehmen weiterhin deutlich unterbewertet. Selbst wenn weitere Nicht-Kern-Länder eine Sperre einführen würden, wäre der faire Wert immer noch in der Nähe des aktuellen Aktienkurses (FMRe Pessimistischer Case: 61-64 EUR).

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